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牛市情结缘何总被证伪?负利率时期防御概念股受热捧

时间:2019-10-10
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摘要

[牛市情结的伪造是什么?在负利率时期,国防股大受欢迎。]自今年年初以来,上证综指一直是技术性牛市,但对反弹抱有高期望是不合适的。从原中国证监会主席肖刚的观点来看,未来A股政策的市场权重可能会再次放宽,而权重股指数策略可能成为首选投资。 (证券市场红色周刊)

从2015年12月开始,负存款的实际利率周期迄今已达33个月,而A股的牛市情结仍然总是虚假的。自今年年初以来,上证综指上涨20%被认为是技术牛市,但对反弹抱有高期望是不合适的。从原中国证监会主席肖刚的观点来看,未来A股政策的市场权重可能会再次放宽,而权重股指数策略可能成为首选投资。

量化宽松只是由于长期的经济衰退

50天后,美联储在年内再次降息25个基点至1.75%-2%。有很多后续行动。各国和地区的中央银行在这一年中已将利率降低了38倍。

目前,欧美央行降息更多的是预防性降息,旨在对冲经济衰退风险。据经合组织预测,2019年全球经济增长率预计为2.9%,低于预期。国际货币基金组织预测,到2020年,贸易冲突可能导致全球gdp下降0.8%。全球经济增长是2008年金融危机以来最弱的一次。

目前,美国,欧元区和日本的基准利率分别为1.75%,-0.5%和-0.1%。 8月份的三个通货膨胀率分别为1.7%,1%和0.6%,实际利率(名义利率-通货膨胀率)分别为0.05%,-1.5%和-0.7%。截至19日,MUCI美国,欧洲和日本指数年内分别上涨了20.1%,11.12%和10.29%。事实证明,低利率可以给股市带来血腥的一票。这是对债务投资者的一种回报,但很难阻止经济放缓并扩大贫富差距,这对下一轮金融危机构成了隐患。更关键的是,欧洲,美国和日本实施的货币和财政刺激措施已经有十多年的历史了。不仅边际效应减小,而且空间也接近极限。例如,日本早在2001年就开始实施量化宽松政策,而日经指数仍然接近这一点。它离1989年底设定的最高点还很远。这似乎与上证综合指数在2007年的6124点达到3,000点大关相似。实际上,押韵差异很大。

A股牛市情绪总是虚假的

一般来说,实际存款利率为负,这通常会刺激投资和消费意愿,并倾向于推高资产价格。

自进入新世纪以来,中国的实际存款利率一直处于加息和降息两类。一是加息周期。 2007年3月18日,央行将一年期存款利率上调0.27%至2.79%。但是,此举未能赶上食品价格导致的CPI,而且17个月来,中央银行的利率一直落后于通胀。上证综指是从资产价格上涨中借来的,并重新评估了牛市概念,在2007年10月飙升至最高点6124(对应于上海股市市盈率72倍)。在通货膨胀时期,银行和房地产主导的周期性股票迎来了戴维斯的双重打击。后来,随着价格的迅速下跌,牛市崩溃了。

第二个是在降息周期中。从2012年6月开始,降息周期经历了八次降息。 2015年10月,一年期存款利率从3.5%降至1.5%。自2015年12月以来的33个月中,央行没有降低存款利率。主要原因是中国仅在2017年2月,3月,4月和7月才进入长期负实际利率。资金价格的扭曲是住房泡沫和互联网金融泡沫的罪魁祸首。为什么上海股市没有涨跌?由于其强大的周期品种占很大的比例。目前银行业和房地产业的估值分别为5.6倍和11倍。在经济放缓周期中,绩效增长率趋于放缓,这导致戴维斯双杀效应。

因此,实际存款利率为负。在加息周期中,股票估值的提升,价格的上涨和企业利润的增长给赢家带来了良好的赌博效果;在降息周期中,它成为估值的杀手,成为价格的杀手。企业收益的下降和放缓触发了失败者的止损效应。

将防御概念保持在负利率周期内

即使存款的实际利率为负,中国的经济增长率也可以保持在中速水平。在过去的12年中,一旦进入负存款的实际利率周期,宏观调控通常就会过重以防止系统性。冒险,这也是A股“牛熊”的主要原因之一。

中国的宏观调控已在去杠杆化与稳定增长之间恢复。供应方改革始于2016年,使工业产能利用率从2016年第一季度的72.9%上升至2017年第四季度的78%。由于中美贸易战的爆发,该指标在过去六个赛季(2018年第一季度至2019年第二季度)中,波动幅度约为76%。同样,在2019年7月底,规模以上工业企业的资产负债率从2017年底的55.5%上升至56.8%。在短期或短期内,宏观调控将继续稳定增长。这使股票市场缺乏某些机会,很容易迷失方向。

8月以来A股能止跌,主要功劳不在于央行降息降准,而是MSCI指数、富时罗素指数和标普道琼斯指数三大指数均在此期间集中扩大纳入,带来增量资金逢低买进。

由于降息刺激效应有滞后效应,往往在半年或者18个月后才生效,短期股市趋势更受经济减速和企业盈利收缩等利空干扰。为避免周期股的业绩地雷甚至债务链断裂风险,机构抱团消费和科技板块是明智之举。这在一定程度上减缓了监管层托市救市的压力。

(文章来源:证券市场红周刊)

(责任编辑:DF064)

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